Autor: Doris Martens

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Das Energy Transition Risk Projekt

– ein Toolset für szenariobasierte Energie- und Klimaänderungsrisiken –

Die geschäftsrelevante IEA-Szenariobasis hatten wir Anfang des Jahres für Sie zur freien Verfügung gestellt. Jetzt haben wir die Analyse der finanziellen Auswirkungen für alle vier Sektoren abgeschlossen, ergänzt durch eine Analyse der Bewertungseffekte von Kepler Cheuvreux, und bieten eine gemeinsame Synthese der Auswirkungen für Investoren:

Szenarioanalyse: Einblicke in die Ertragslage 

• Der kohlenstoffarme Übergang ist in der Regel ein Gewinnwachstum für die betrachteten Sektoren (Energieversorger, Automobil, Zement, Stahl, Luftfahrt, Schifffahrt), was zeigt, dass Unternehmen im Durchschnitt einen positiven Weg zum Übergang haben. Ein strengeres Szenario zur Reduzierung der globalen Erwärmung könnte sogar zu einem stärkeren Gewinnwachstum, z. B. im Stahlsektor, führen.
• Wenn Unternehmen nicht handeln und sich auf den kohlenstoffarmen Übergang einstellen, kann sich der Ergebniseinbruch bereits kurz- bis mittelfristig einstellen. In einigen Sektoren treten die Auswirkungen ab 2020 auf.
• Um ein vollständigeres Bild zu erhalten, sollten Übergangsrisiken möglichst auf Unternehmensebene und nicht auf Branchenebene betrachtet werden, da die finanzielle Performance von Unternehmen zu Unternehmen stark variiert. Branchenübergreifend können ausgewählte Unternehmen bis zu 150 % Wachstumspotenzial ihres EBITDA realisieren, wenn sie sich auf eine 2 °C-Welt einstellen.
• Die zugrundeliegende Analyse veranschaulicht potenzielle Gewinner und Verlierer der Transition. Kapitalmarktakteure sollten unsere Szenarioannahmen mit ihren unternehmensspezifischen Kenntnissen und Meinungen abgleichen.
• Die wichtigsten Risikotreiber unterscheiden sich in den betrachteten Branchen und den angewandten Szenarien, umfassen jedoch: die technologische Entwicklung, die regionale Differenzierung sowie direkte regulatorische Maßnahmen zur Förderung der Transition, z. B. die CO₂-Preise.
• Die Anpassungsfähigkeit ist das Ergebnis dynamischer Fähigkeiten, die es ermöglichen, vorhandene Ressourcen (Anlagen, finanzielle Möglichkeiten, geistiges Eigentum) mittels einer Strategie sinnvoll zu nutzen.

 Szenarioanalyse: Einblicke in die Unternehmensbewertung

• Die Transitionsrisiken können sich auf den Investment Case eines Unternehmens auswirken. Dennoch werden Transitionsrisiken in den aktuellen Aktienbewertungen sparsam diskutiert und noch seltener in die Bewertungen integriert.
• Dies liegt daran, dass Analysten immer noch nicht davon überzeugt sind, dass Transitionsrisiken den Investment Case eines Unternehmens beeinflussen, sei es aufgrund einer wahrgenommenen geringen Wahrscheinlichkeit, geringen Ausmaßes oder, am häufigsten aufgrund der Tatsache, dass das Risiko außerhalb des Betrachtungszeitrahmens des Analysten liegt.
• Die Szenarioanalyse kann Analysten helfen, die Unsicherheit aufgrund von Komplexität zu reduzieren. Sie kann aufzeigen, wie sich Transitionsrisiken auf die zukünftigen Erträge und Bewertungen von Unternehmen, Branchen und Regionen auswirken können und wie diese im Zeitablauf variieren können.
• Unsere Analyse zeigt, dass es eine Diskrepanz zwischen den Unternehmensbewertungen in unseren Klimaszenarien und einem Marktkonsens geben könnte, was darauf hindeutet, dass der Markt nicht alle Transitionsrisiken einpreist.
• Sobald die Ergebnisse der Szenarioanalyse vorliegen, ist der nächste Schritt für Analysten, jedem Szenario Wahrscheinlichkeiten zuzuordnen und die Annahmen/Eingaben der wahrscheinlichsten Zukunft in ihren Base Case einzubeziehen.

Anwendung der Ergebnisse

• Aktienanalysten und Vermögensverwalter können ihre bisherigen Annahmen über die wichtigsten Determinanten des Unternehmenswachstums und der Rentabilität in einem sich wandelnden Markt validieren. Darüber hinaus unterstützt Sie die Analyse bei der Aktienauswahl.
• CIOs sehen Verschiebungen zwischen den Branchen, neue Risiken und neue Investitionsfelder.
• CROs können neue klimabedingte Risikotreiber in traditionelle Risikobewertungen einbetten.
• SCR kann Portfolio-, Risiko- und Vermögensverwalter mit einem integrierten, zahlenbasierten Ansatz besser informieren, indem es Investitions- und Corporate Responsibility-Ansichten verbindet und einzigartige Klimaanalysen liefert, die direkt in Branchen-, Unternehmens- und Länderbewertungen einfließen können.
• Unternehmen werden in die Lage versetzt, Szenarioanalysen in Übereinstimmung mit der TCFD durchzuführen, um die finanziellen Auswirkungen von Klimarisiken, ein tieferes Verständnis der wesentlichen Geschäftsrisiken und -chancen und ihrer Treiber abzuleiten und diese in traditionelle Risikobewertungen, Strategien und Governance-Prozesse einzubetten.
• Politische Entscheidungsträger erhalten konkrete Vorschläge, wie sie die Energie(klima)Transition unterstützen können, z. B. durch Investitionsschwellen für verschiedene Arten regulatorischer Eingriffe, wie z. B. das erforderliche Niveau der Einspeisevergütung für die Förderung eines 2,7 °C- oder 2,0 °C-orientierten Ausbaus erneuerbarer Energien, Trade-off zwischen Kohlenstoffpreisen, Einspeisevergütungen, Kapazitätszahlungen im Zeitablauf und Auswirkungen dieser regulatorischen Eingriffe auf die Strompreise.

Anmerkung: Insgesamt ist der entwickelte Ansatz recht universell, da der Mehrwert bei der Verwendung der Ergebnisse über alle Anlageklassen hinweg gleich ist: Aktien, Anleihen, Unternehmensfinanzierung usw.

 Zugang zu den Ergebnissen

Das Framework besteht aus

1. Energy Transition Risk Tool zur szenariobasierten finanziellen Wirkungsanalyse von Klimarisiken und -chancen, basierend auf dem von The CO-Firm entwickelten Tool: climateXcellence und
2. Die zugehörigen Berichte

• Der Investor Primer zur Analyse des Transitionsrisikos. Der erste Bericht skizziert eine Methodik zur Bottom-up-Modellierung von Klimarisiken und -chancen und zeigt auf, wie Modellierungsergebnisse in Bewertungsmethoden integriert werden können.
• Branchen- und Unternehmensberichte (4 Sektoren): Anwendung des im Investor Primer skizzierten Ansatzes und Darstellung der Ergebnisse für jeweils drei Unternehmen in den Sektoren Energieversorgung, Automobil sowie Stahl und Zement, wobei letzteres eine Fallstudie zu sechs Ländern ist.
• Transitionsrisiken: Der Weg nach vorn, ist eine Management-Zusammenfassung, die die wichtigsten Ergebnisse und Erkenntnisse des Verbundprojekts veranschaulicht.

Projektergebnisse sind auch auf dem TCFD Knowledge Hub für Ressourcen, die zum Verständnis und zur Umsetzung der TCFD-Empfehlungen benötigt werden, sowie auf Bloomberg zu finden und werden in den Vorschlag für die Richtlinie des Europäischen Parlaments über Offenlegungen zu nachhaltigen Anlagen und Nachhaltigkeitsrisiken (EU) 2016/2341 aufgenommen. Die gesamte ET Risk Toolbox, entwickelt von 2° Investing Initiative, Carbon Tracker, I4CE, Kepler Cheuvreux, S&P Global Market Intelligence, the University of Oxford und uns finden Sie hier: www.et-risk.eu.

 Nächste Schritte

Wenn Sie Interesse haben, an individuellen Schulungen und Veranstaltungen über unsere Arbeit teilzunehmen, kontaktieren Sie uns bitte unter climateXcellence@co-firm.com.

Im Herausgeberwerk geben renommierte Fach- und Führungskräfte aus der Wissenschaft, der Gesellschaft aber vor allem auch aus der Finanzwirtschaft Einblick in den Stand der Diskussion und zeigen Lösungen auf dem Weg in eine nachhaltige Finanzwirtschaft auf. Bestellen können Sie das Buch hier.

Die Science Based Targets Initiative hat ihre Methode und Leitlinie für den Transportsektor aktualisiert.  Nähere Informationen finden Sie hier.

Die Science Based Targets Initiative entwickelt Methoden und Leitlinien für Institutionen aus dem Finanzbereich, um Science-based Targets festzulegen.

Treffen Sie uns auf der Konferenz „Sustainable Development Goals in Politik, Unternehmertum und Investment“ in Frankfurt am 06. Juni 2018

Treffen Sie uns auf der Konferenz „Responsible Investors Europe 2018“ in London am 05. Juni 2018

Thema: von CO-Firm mitentwickeltes Risikoanalyse-Tool zum Sichtbarmachen von Klimaschutzrisiken in Gewerbeimmobilien. Hier können Sie sich kostenlos anmelden.

Im Workshop lernen Teilnehmer*innen elementare Bausteine zur Umsetzung der Empfehlungen der TCFD kennen. Schwerpunkte bilden dabei die Einbettung in die Organisation und speziell im Reporting erste Einblicke in die szenariobasierte Bewertung von Klimarisiken und das Aufzeigen der Unterschiede zu bisheriger Praxis in der Offenlegung. Weitere Informationen finden Sie hier.

The CO-Firms Dr. Nicole Röttmer diskutiert auf der Podiumsdiskussion das Thema „Welchen Beitrag leistet die Finanzindustrie zur Erreichung der Klimaziele?“ Die Veranstaltung findet auf Einladung der Deutschen Bank anlässlich der EarthWeek 2018 statt. Ein Artikel zur Veranstaltung ist im ener | gate messenger plus erschienen.

Unsere Experten halten einen Vortrag zum Thema “Innovative Instrumente zur Risiko- und Ertragsbewertung von Gewerbeimmobilien“

Diskutieren Sie mit uns im Rahmen eines Marketplaces interaktiv die Möglichkeiten der Umsetzung der TCFD-Empfehlungen zu Offenlegungen der Klimarisiken und Opportunitäten sowie der SBT-Initiativen.

The CO-Firms Dr. Jean-Christian Brunke erläutert auf der Konferenz in Edinburgh verschiedene Tools, um die Risiken des Klimawandels im Energiebereich für die Finanzindustrie bewertbar darzustellen.

Zusammen mit Kepler Cheuvreux, Carbon Tracker Initiative, I4CE, Oxford Smith School Sustainable Finance Programme, S&P Global, S&P Dow Jones Indices und 2° Investing Initiative stellt The CO-Firm die ET Risk Toolbox vor: Scenarios, Data, and Models for Risk Assessment.

Die Referenten werden aktuelle Entwicklungen zu Transitionsszenarien, Asset-Level-Daten und Risikobewertungsmodellen erläutern und Einblicke in die Integration klimabezogener Risiken in Unternehmens- und Bewertungsmodelle geben.

The CO Firm nimmt als Mitglied des Organisationskomitees an der Eröffnungskonferenz am 6. März 2018 in London teil. Die Northern European Partnership for Sustainable Finance (NEPSF) ist eine internationale Kooperation von Organisationen und Vertretern aus mittlerweile 13 europäischen Ländern, die sich zum Ziel gesetzt hat, den Finanzmarkt und Nachhaltigkeit miteinander zu verbinden. NEPSF richtet sich an Finanzinstitute, Regulierungsbehörden, politische Entscheidungsträger, die bürgerliche Gesellschaft, Forscher und Investorenvereinigungen. Wir laden Sie herzlich ein, bei der Konferenz dabei zu sein!

Nach den Empfehlungen der FSB Task Force on Climate-related Financial Disclosures (FSB TCFD) wurde der Schwerpunkt verstärkt auf Szenarioanalysen gelegt, um die Chancen und Risiken von Maßnahmen zur Begrenzung des Temperaturwechsels zu bewerten. Angesichts der Ungewissheit, der Wahrscheinlichkeit und des Ausmaßes dieser Probleme ist die Szenarioanalyse eine besonders geeignete Methode, um die traditionelle Finanzanalyse zu ergänzen. Wir bauen auf Pilotmodellen von The CO-Firm, KECH Klimaforschung und einer wachsenden Anzahl an Literatur auf, um Ideen vorzuschlagen, wie Szenarioanalysen durchgeführt und in Unternehmensbewertungen und Investitionsentscheidungen einbezogen werden können. Eine Reihe von Berichten wird diese Erkenntnisse zu einer ausgewählten Anzahl von Branchen und Unternehmen untersuchen, angefangen bei den Energieversorgern. Hier geht es zum Bericht.

Seitdem die FSB Task Force on Climate-related Financial Disclosures (FSB TCFD) ihre Empfehlungen veröffentlicht hat, wird verstärkt auf Szenarioanalysen gesetzt, um die Chancen und Risiken von Maßnahmen zur Begrenzung der globalen Erwärmung zu bewerten. Aufbauend auf unserer Investor Primer to Scenario-Analyse enthält dieser Bericht zwei Klimaszenarien für den Versorgungssektor, und zwar für Engie, ENEL und EDF. Die Auswirkungen auf die Bewertung dieser Unternehmen zeigen wir anhand von zwei beispielhaften strategischen Entscheidungen. Wir geben Einblicke in das Engagement und die finanzielle Performance von Unternehmen mit ihren regionalen und technologischen Beiträgen sowie Sensibilitäten. Hier finden Sie den Bericht.

Berlin, Hamburg, Januar 2018

Zur Erneuerung der Partnerschaft, sagte CDP Managing Director, Steven Tebbe, dass „CDP erfreut ist, dass die Beratungspartnerschaft mit The CO-Firm GmbH verlängert wurde. The CO-Firm GmbH kann auf eine erfolgreiche Zusammenarbeit mit Unternehmen zurückblicken, die an das CDP berichten. Hierbei half The CO-Firm bei der Einführung von Kohlenstoffmanagement- und Nachhaltigkeitsprozessen in den jeweiligen Unternehmen. Wir hoffen, dass unsere Partnerschaft auch weiterhin eine wertvolle Ressource für unsere beiden Unternehmen ist.“

Die Konferenz zum Thema Klima-Szenarien, finanziellem Risiko und Strategieplanung fand vom 31.10. – 01.11.2017 in London statt. Wir stellten Klima-Szenarien für eine verbesserte Risiko- und Strategieanalyse vor. Unsere Präsentation finden Sie hier.

Im Rahmen des Projekts „Finanzforum Energieeffizienz in Gebäuden“ hat The CO-Firm hat im Auftrag der Deutschen Unternehmensinitiative Energieeffizienz e. V. (DENEFF), gefördert vom Bundesministerium für Umwelt, Naturschutz, Bau und Reaktorsicherheit (BMUB) gemeinsam mit verschiedenen Akteuren der  Finanz- und Immobilienwirtschaft eine kostenlose Toolbox entwickelt. Die Toolbox besteht aus fünf Werkzeugen, die Akteure bei der Identifizierung und Umsetzung von Klimaschutzinvestitionen in Gewerbeimmobilien unterstützen. Zu den Tools, die am 10.10.2017 in Berlin präsentiert wurden, gelangen Sie hier. Die Immobilien Zeitung IZ nahm die Toolbox zum Anlass, ein Interview mit Bertolt Goeke vom Bundesumweltministerium, Jan von Mallinckrodt von Union Investment Real Estate und Martin Bornholdt von der DENEFF zu führen.

The CO-Firm stellt neue Ansätze zur Berichterstattung von Klimarisiken gemäß den Anforderungen der G20 und der Task Force Climate-Related Disclosures auf der von thyssenkrupp, Bosch und ICC gemeinsam veranstalteten Konferenz „40 Tage bis COP23“ am 27.09.2017 in Essen vor.

Die GFSG bat eine Expertengruppe, neun case studies zu bewerten, darunter unser climateXcellence Modell. Die Ergebnisse legen nah, dass Finanzinstitute kurz- und langfristige finanzielle Risiken im Umweltbereich womöglich unterschätzen, wenn sie die Risikofaktoren nicht wirksam hinzuziehen.

Sie gelangen hier zum Bericht. Weiterführende Lektüre liefert der Hintergrund-Bericht „Enhancing Environmental Risk Assessment in Financial Decision-making”.

In dem Bericht, der zusammen mit 2° Investing Initiative und der Unterstützung von Allianz Global Investors und Allianz Climate Solutions verfasst wurde, entwickeln wir Rahmenbedingungen, um die Anpassungsfähigkeit von Unternehmen zu verstehen. Wir berücksichtigen auch externe und interne Treiber, die zur Anpassungsfähigkeit beitragen oder sie beinträchtigen. Der Bericht zeigt die Herausforderungen bei der Vorhersage der lang- und kurzfristigen Gewinner und Verlierer dieses Spiels auf und erklärt, dass Anpassungsfähigkeit ein Nullsummen-Spiel ist.

The CO-Firm hat im Auftrag der Deutschen Unternehmensinitiative Energieeffizienz e. V. (DENEFF), gefördert vom Bundesministerium für Umwelt, Naturschutz, Bau und Reaktorsicherheit (BMUB), aufgedeckt, warum Investitionen in Klimaschutzmaßnahmen stattfinden (oder eben nicht) und was die Gebäudeeigentümer brauchen, um zukünftig bessere und mehr Entscheidungen zugunsten des Klimaschutzes zu treffen. Dabei wurde ein Toolset innovativer Projekte (weiter-) entwickelt, das die Bedarfe von Gebäudeeigentümern zielgenau adressiert und damit den Weg hin zu einem nachhaltigen Gebäudebestand unterstützt.

Die Bundesregierung hat sich das Ziel gesetzt, bis zum Jahr 2050 einen nahezu klimaneutralen Gebäudebestand zu erreichen.  Gewerbe-Immobilien sind – bei einer vergleichsweise geringen Gebäudezahl –  für knapp die Hälfte aller gebäudebezogenen Emissionen in Deutschland verantwortlich. Gleichzeitig spielen Klimaschutzmaßnahmen in diesem Segment noch eine nachrangige Rolle. Um einen klimaneutralen Transitionspfad einzuschlagen und die Ziele der Bundesregierung sowie des Pariser Klimaschutzabkommens zu erreichen, sind milliardenschwere Investitionen im Gebäudebereich und in Gewerbeimmobilien nötig. Daraus ergeben sich auch große Chancen für die Immobilien-, Energieeffizienz- und Finanzwirtschaft. Gleichzeitig bestehen für Gebäudeeigentümer, die nicht investieren, große Risiken.

Zur vollständigen Studie „Klimafreundliche Gewerbeimmobilien: Gebäudeeigentümer, Investitionsprozesse und neue Tools für mehr Investitionen in Klimaschutz“ gelangen Sie hier.

The CO-Firm veröffentlicht gemeinsam mit 2ii „Transition-risk-o-meter“

Zunehmend verlangen Akteure von der Industrie und Finanzakteuren eine (freiwillige) Offenlegung möglicher Risiken in einer den Klimawandel verlangsamenden Welt. Diese umfassen Regierungen, z. B. Frankreich, sowie Gremien wie die Task-force on Climate-related Financial Disclosures (TCFD).

Im Rahmen des Energy Transition Risk (ET Risk) Projekts gefördert durch Horizon 2020, das Rahmenprogramm für Forschung und Innovation der Europäischen Union, modelliert The CO-Firm für ausgewählte Sektoren und Unternehmen finanzielle Risiken unter Zugrundelegung zweier Entwicklungsszenarien, in einem Konsortium mit 2° investing initiative, Carbon Tracker, Kepler Chevreux, Institute for Climate Economics (I4CE), University of Oxford und S&P Global.

Aufbauend auf den Anforderungen der TCFD haben The CO-Firm und 2° investing initiative ein „Limited Climate Transition“- und ein „Ambitious Climate Transition“- Szenario ausgestaltet. Es ergänzt die Annahmen der IEA mit weiteren Parametern und konkretisiert sie auf Länderebene, so dass diese für eine Risikomodellierung nutzbar werden. Die betrachteten Risikotreiber umfassen Produktionsprozesse, Technologien, Rohstoff- und Marktpreise sowie Regulierung bis 2050.

Zum vollständigen Report gelangen Sie hier.

Am 29.06.2017 veröffentlichte die vom Financial Stability Board ins Leben gerufene TCFD den Bericht mit Empfehlungen zur Offenlegung von Klima-relevanten Daten. Zum Bericht gelangen Sie hier: Final Report Recommendations of the Task Force on Climate-related Disclosures.

Stuttgart, Hamburg, Juni 2017

The CO-Firm hat, gemeinsam mit anderen, das Institut für Energieeffizienz der Universität Stuttgart mit seinem Netzwerk bei der Sommererhebung des Energie-Effizienz-Indexes 2017 unterstützt, so dass erstmals über 1.000 Unternehmen an der Umfrage teilgenommen haben. Seit 2013 befragt das Institut halbjährlich die deutsche Industrie nach aktuellen und geplanten Aktivitäten im Bereich Energieeffizienz. 75 % der befragten deutschen Produktionsunternehmen nehmen die Energieeffizienz ernst und nutzen ganz unterschiedliche Kanäle, um die Belegschaft zu sensibilisieren. Einzelheiten erfahren Sie hier: http://www.eep.uni-stuttgart.de/eei/